小风口VC接盘，大风口AT做局。从to VC到to AT，享有大量资本和极强产业地位的阿里巴巴（市场需求面积:200-400平方米、已入驻1家购物中心）和腾讯，早已挤身中国创投第一梯队，沦为中国创投市场仅次于的买手。从仅次于的电商平台发展沦为集零售、金融、技术、物联网等服务为一体的商业基础设施平台，投资正在沦为阿里巴巴争夺战未来的常规手段，且转入加快跑完时段。

一组有一点注目的数据是，截至7月21日，阿里巴巴（不不含阿里系由其他主体）2018年投资项目数为38家，领域牵涉到新零售、电商、物流、人工智能、企业服务等，总金额超过1020亿元，迫近2017年阿里全年的投资笔数（35家）和投资金额（1195亿）。这并非全部。在阿里的投资版图，还有相当大一部分投资是通过旗下的云锋基金和蚂蚁金服构建的，从天使再来VC/PE，甚至上市公司，阿里展开了全线布局，时至今日，哪怕将阿里摆放到创投圈，也很难定义它的投资属性和边界。

当舆论还在争议腾讯投资对财务报酬的执着早已打破战略意义，沦落一家投资公司的时候，阿里的投资风格在业内也甚有争议。与腾讯投资金额有大有小，且大多没控股权有所不同，阿里往往不惜重金全资并购，或者展开大比例股权投资，也因此往往被印上风格保守、猫大户、掌控意欲强劲的标签。无论从投资阶段抑或投资风格来看，阿里主导战略投资，特别强调被投企业与公司业务的高度协同作用。

阿里战略投资部总监谢鹰将阿里的投资分成两类，一类是基于阿里实体业务的强劲耦合投资，通过并购和投资强化集团业务，提高效率；另一类是探路型投资，当下业务关系并不强劲，但未来不会对行业产生影响的也不会投，例如AI。在投资阶段上，阿里偏爱中晚期项目。

根据IT桔子数据表明，2017年阿里巴巴有23%的投资事件再次发生在发展期阶段（B、C轮），D轮及以后的事件占到比达13%。此外，战略投资事件的占比在所有档次中是最低的，和收购事件加在一起占到比多达30%。对于阿里而言，自由选择中后期成熟期项目，在市场格局早已明晰的情况下入局，需要更加慢构建规模效应，对价值链生态链的上下游较慢统合优化。

从占到股上来看，阿里的投资占到股多在20%到30%之间，甚至多达70%。例如今年年初对银泰百货和高鑫零售两家传统企业的大手笔投资，股份占到比分别高达98%和71.98%。在笔者显然，公司基因和业务本质要求了投资风格。阿里是零售基因居多的公司，腾讯是社交基因的公司。

前者享有极强的所求能力，利用投资和并购可以提供流量，提升电商交易，发展壮大自身交易体系，这使得阿里投资看起来更加强势。后者腾讯则坐拥海量流量，投资更加多出于流量所求考虑到，找寻更好的商业场景构建流量价值最大化，通过15%甚至更加较低的股权占比就能达成协议这一目标。在AT较慢第一时间下，如今早已少有企业需要在巨头熟知的领域撕破市场裂缝。

从资本角度而言，AT堪称沦为创投市场的仅次于买家，资金盘子和投资速度打破不少一线基金。在创投圈有一则有意思的互问，VC问创业者，假如AT做到了你们的业务，你们怎么办？创业者质问VC，AT投资早已在做到你们的业务了，你们怎么办？如何与AT共处，面临战略投资和财务投资，到底拿谁的钱、何时拿？沦为创业者和投资人必须联合面临的话题。

相比于腾讯的抗拒，阿里的招揽式收购让这一问题显得最为引人注目。在阿里的投资历程中，先后有多位创始人离开了，其中还包括口碑网创始人李治国、万网创始人张向东、高德CEO出从武、优酷创始人古永锵等。

在熊猫资本合伙人李论显然，BAT对一个公司价值的表达意见，跟投资人或者创立团队是不完全一致的。BAT有流量、交易、护城河等表达意见，与此比起，创业公司独立国家发展的理想就显得没那么最重要。BAT们早已是最出色的公司了，在一个最出色公司的羽翼之下，很难再行问世出有另一家最出色的公司。

笔者指出，梦想和市场并非不能调和，到底是自由选择战略投资还是财务投资，还是要重返公司的商业模式和市场定位，取决于大公司的战略意图和公司独立国家发展之间到底有多大冲突。对于任何一家不具备完备肝脏能力的公司而言，登岸BAT板并非唯一自由选择。

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